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　　着手：策略李立峰与行业成就条记

　　投资要点

　　一、春节假期前后（1/27-2/3），全球主要股指发挥分化，好意思股科技股下落，DeepSeek成为全球成本市集焦点。DeepSeek的发布引发投资者对算力成本的和顺，以英伟达为代表的好意思国科技股受到冲击，1月27日英伟达股价一度大跌17%，港股AI见地股大涨。巨额商品方面，黄金价钱再创历史新高，COMEX黄金冲破2800好意思元/盎司。外汇方面，好意思元指数上行，离岸东说念主民币对好意思元贬值。

　　测度节后A股，咱们以为A股开门红值得期待。其一，历史上春节后A股市集发挥与长假技术港股市集走势酌量性较强；其二，好意思国加征关税的省略情味已落地；其三，春节技术服务破费数据较高增长，且国产AI、东说念主形机器东说念主等方面主题催化较多。

　　二、外洋要闻：好意思国加征关税预期反复，全球主要央行货币战术分化。1）2月1日，特朗普签署行政令，对入口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，对入口自中国的商品加征10%的关税。2月3日，特朗普决定暂停对加拿大、墨西哥商品加征关税，将其推行期间推迟到2025年3月4日。中国商务部暗意将向世贸组织拿告状讼，并将汲取相应反制门径坚决调换本人权利。此外，特朗普暗意，他酌量很快对欧盟产物征收关税；2）1月全球主要央行货币战术分化：好意思联储暂停降息，鲍威尔暗意好意思联储不需要急于治愈战术态度；欧央行通知降息25个基点；日本央行决定加息25个基点，日本央行行长暗意，要是日本央行的经济预期得以竣事，将会进一步加息。

　　三、国内聚焦：中国通知对好意思国部分入口商品加征关税。1）2月4日，国务院关税税则委员会发布公告，自2025年2月10日起，对原产于好意思国的部分入口商品加征关税；2）受春节沐日左近、企业职工采集返乡等要素影响，1月制造业PMI有所回落；3）证监会主席吴清在《求是》杂志刊发了题为《死力始创成本市集高质地发展新地点》的签字著述。

　　四、春节破费：春节档票房刷新记载，旅游、出行热度高。1）电影：2025春节档票房和不雅影东说念主次刷新记载；2）出行：1月14日至2月2日，全社会跨区域东说念主员流动量相对旧年同时增长7.2%，创历史同时新高；3）旅游：春节假期国内游东说念主均破费同比涨近10%；4）餐饮企业销售额增长；5）以旧换新激勉商品破费活力；6）地产销售较闲居。

　　五、产业方面：1）DeepSeek-R1大模子引发全球投资者和顺。1月26日，DeepSeek登顶苹果App Store和谷歌Play Store全球下载榜首；2）宇树科技东说念主形机器东说念主亮相春晚；3）阿里云发布通义千问旗舰版模子Qwen2.5-Max；4）OpenAI上线O3 Mini，推理模子初度免费。

　　■风险领导：外洋市集大幅波动、地缘式样变动等。

　　目 / 录

　　正文

　　01 春节技术全球大类资产发挥

　　春节假期前后（1/27-2/3），全球主要股指发挥分化，好意思股科技股下落，DeepSeek成为全球成本市集焦点。国内大模子公司深度求索（DeepSeek）发布的开源推理大模子 DeepSeek-R1引发投资者对算力成本的和顺，以英伟达为代表的好意思国科技股受到冲击，1月27日英伟达股价一度大跌17%；港股资讯科技业领涨，其中AI见地股金山云、好意思图、金山软件、第四范式等大涨。

　　巨额商品方面，黄金价钱再创历史新高。假期技术贵金属价钱发挥强势，COMEX白银、COMEX黄金诀别高潮4.62%和1.76%，国际金价冲破2800好意思元/盎司；ICE布油、WIT原油诀别下落3.82%和3.12%。

　　外汇方面，好意思元指数上行，离岸东说念主民币对好意思元贬值。假期技术好意思元指数上行0.88%，离岸东说念主民币对好意思元贬值0.93%。

　　测度节后A股，咱们以为A股开门红值得期待。其一，历史上春节后A股市集发挥与长假技术港股市集走势酌量性较强；其二，好意思国加征关税的省略情味已阶段性落地；其三，春节技术服务破费数据较高增长，且国产AI、东说念主形机器东说念主等方面主题催化较多。

　　02 外洋要闻：好意思国加征关税预期反复，全球主要央行货币战术分化

　　1、好意思国加征关税预期反复。据央视新闻，当地期间2月1日，特朗普签署行政令，对入口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，对入口自中国的商品加征10%的关税。但特朗普临时决定延长对墨加两国的关税门径，并无间进行谈判。当地期间2月3日，好意思国总统特朗普签署行政敕令，暂停对加拿大、墨西哥商品加征关税，将其推行期间推迟到2025年3月4日。中国商务部发言东说念主暗意，中方将向世贸组织拿告状讼，并将汲取相应反制门径坚决调换本人权利。此外，特朗普暗意，他酌量很快对欧盟产物征收关税。德国总理朔尔茨对此回复称，要是好意思国对欧盟商品征收罕见关税，欧盟将汲取反制门径。

　　2、全球主要央行货币战术分化。1月好意思联储按期暂停降息，鲍威尔暗意好意思联储不需要急于治愈战术态度，需要在通胀方面取得本色性进展，好像作事市集疲软才调酌量降息；欧央行通知降息25个基点，是该行自2024年6月通知降息以来第五次下调利率。对于欧央行而言，经济增长乏力的担忧向上了对握续通胀的担忧；1月日本央行决定加息25个基点，将蓄意利率从0.25%上调至0.50%，加息幅度为2007年以来最大，利率升至2008年10月以来新高。日本央行行长植田和男暗意，要是日本央行的经济预期得以竣事，将会进一步加息。

　　3、特朗普下令成立好意思国主权金钱基金。当地期间2月3日，好意思国白宫公告，好意思国总统特朗普当日签署了一项行政敕令，暗意将沟通好意思国官员在好意思国诞生一个主权金钱基金。好意思国财政部长贝森特暗意，该主权金钱基金将在畴前12个月内建立。

　　4、好意思国四季度GDP增速低于预期，但破费者支拨强盛。好意思国经济分析局公布的初值敷陈默契，好意思国2024年Q4履行GDP年化环比增长2.3%，低于市集预期的2.6%。分项来看，好意思国2024年Q4个东说念主破费支拨年化环比增长4.2%，高于市集预期，默契内需仍较强盛。

　　03 国内聚焦：中国通知对好意思国部分入口商品加征关税

　　1、中国通知对好意思国部分入口商品加征关税。2月4日，国务院关税税则委员会发布对于对原产于好意思国的部分入口商品加征关税的公告。自2025年2月10日起，对原产于好意思国的部分入口商品加征关税。酌量事项如下：一、对煤炭、液化自然气加征15%关税，二、对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税，三、对原产于好意思国的附件所列入口商品，在现行适用关税税率基础上诀别加征相应关税，现行保税、减免税战术不变，这次加征的关税不予减免。

　　2、中国1月制造业PMI回落。把柄国度统计局数据，中国1月制造业PMI为49.1%，受春节沐日左近、企业职工采集返乡等要素影响，制造业PMI有所回落；1月服务业PMI为50.2%，总体无间保握扩展。从行业看，在春节效应带动下，与住户出行破费酌量的说念路输送、住宿、餐饮、生态保护及全球风光处置等行业商务活动指数升至扩展区间，市集活跃度有所增强。受春节沐日左近及冬季低温天气等要素影响，建筑业插足传统淡季，建筑业PMI降至49.3%。

　　3、证监会主席吴清发文，明确成本市集高质地发展六方面任务。把柄求是网发布，中国证监会主席吴清2月1日在《求是》杂志刊发了题为《死力始创成本市集高质地发展新地点》的签字著述。谈及下一阶段成本市集窜改的重心任务，吴清暗意，坚握稳中求进、以进促稳，以防风险、强监管、促发展为干线，以进一步全面长远成本市集窜改为能源，强本强基、严监严管，握续推进成本市集新“国九条”和“1+N”战术体系落地奏效，不断始创成本市集高质地发展新地点。

　　04 春节破费：春节档票房刷新记载，旅游、出行热度高

　　1、电影：2025春节档票房和不雅影东说念主次刷新记载。把柄央视新闻，扫尾2月4日13时28分，2025年春节档上映新片总票房（含点映及预售）冲破90亿元，2025年春节档总不雅影东说念主次冲破1.7亿，刷新春节档记录。其中，《哪吒之魔童闹海》、《唐探1900》、《封神第二部：战火西岐》分列春节档票房榜前三位。

　　2、出行：春运前半程跨区域东说念主员流动量翻新高。把柄交通输送部数据，1月14日春运首日至2月2日，全社会跨区域东说念主员流动量测度达到48亿东说念主次，与旧年同时比较增长7.2%，创历史同时新高。

　　3、旅游：春节假期国内游东说念主均破费同比涨近10%。飞猪数据默契，春节假期国内游东说念主均破费同比旧年普及近10%，东说念主均住宿时长同比普及5%；包含非遗景点、非遗体验的“非遗游”热度较旧年大增40%；出境游无间强盛增长，其中国际邮轮订单量同比旧年增长229%。

　　4、餐饮企业销售额增长。据商务部商务大数据监测，春节假期前4天（1月28日至31日），世界重心零卖和餐饮企业销售额比旧年同时增长5.4%；重心监测餐饮企业贸易额同比增长5.1%。好意思团数据默契，“除夕饭预订”“除夕饭餐厅保举”酌量搜索量月环比普及256%，除夕饭线上预订量同比增长305%。

　　5、以旧换新激勉商品破费活力。商务部数据默契，岁首至1月31日0时，世界共收到2025年汽车以旧换新报废更新补贴肯求5.7万份；破费者购买12大类家电以旧换新产物179.3万台，肯求手机、平板、智妙腕表（手环）3类数码产物购新补贴1714.5万件。假期前4天，重心监测零卖企业家电、通信器材销售额同比增长10%以上。

　　6、地产销售较闲居。1月28日至2月3日（除夜至初六），30大中城市商品房成交面累积计达8.55万平方米，较2024年同时普及7.3%。其中，二线城市成交面积占比普及，三线城市成交面积占比大幅下降。

　　05 产业要闻：DeepSeek大模子热度居高不下，宇数东说念主形机器东说念主亮相春晚

　　1、幻方量化旗下DeepSeek公司推出DeepSeek-R1大模子。1 月 20 日，国内大模子公司深度求索（DeepSeek）发布了全新的开源推理大模子 DeepSeek-R1，该模子堪称在数学、代码、当然说话推理等任务上，性能并排好意思国OpenAI公司最新的o1大模子郑再版，而况在算力成本揣时度力和开源方面取代了紧要冲破。1月26日，DeepSeek登顶苹果App Store和谷歌Play Store全球下载榜首。Sensor Tower数据默契，DeepSeek在发布后的前18天内得回了1600万次下载，险些是OpenAI的ChatGPT发布时900万下载量的两倍。

　　2、宇树科技东说念主形机器东说念主亮相春晚。宇树科技研发的 Unitree H1东说念主形机器东说念主团队完成了东说念主类历史上初度大型全 AI 运行的全自动集群东说念主形机器东说念主饰演。

　　3、 阿里云发布通义千问旗舰版模子Qwen2.5-Max。据“阿里云”微信公众号，1月29日凌晨，阿里云通义千问旗舰版模子Qwen2.5-Max全新升级发布。据先容，Qwen2.5-Max模子是阿里云通义团队对MoE（混杂各人）模子的最新探索恶果，预试验数据向上20万亿tokens，展现出极强盛的轮廓性能，在多项公开主流模子评测基准上录得高分。

　　4、OpenAI上线O3 Mini，推理模子初度免费。当地期间1月31日，OpenAI持重推出了全新推理模子o3-mini，并初度向免用度户灵通推理模子。这是OpenAI推理系列中最新、成本效益最高的模子，当今也曾在ChatGPT和API中上线。

　　06 风险领导

　　外洋市集大幅波动、地缘式样变动等。

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